聚焦丨入“摩”能源電力企業(yè)面面觀 電力及新能源行業(yè)受關(guān)注
2018-05-23 12:29:42
摘要：5月15日凌晨，MSCI（美國著名的指數(shù)編制公司——摩根士丹利資本國際公司、又名“明晟公司”），公布半年度指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果，共有234只A股被納入MSCI指數(shù)體系。
5月15日凌晨，MSCI（美國著名的指數(shù)編制公司——摩根士丹利資本國際公司、又名“明晟公司”），公布半年度指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果，共有234只A股被納入MSCI指數(shù)體系。
MSCI表示，將從2018年6月起，將把上述234家A股納入MSCI新興市場指數(shù)，納入因子為2.5%，8月將提升至5%。
據(jù)公開資料顯示，此次調(diào)整的其他相關(guān)指數(shù)有：
MSCI中國A股國際通指數(shù)，將增加11只A股，剔除9只A股。
MSCI中國全股票指數(shù)，將新增40只個股，剔除25只個股。
MSCI中國全股票小盤股指數(shù)，將增加23只個股，剔除88只個股。
MSCI中國A股在岸指數(shù)，將增加23只個股，剔除88只個股。
MSCI中國A股在岸小盤股指數(shù)，將增加168只個股，剔除28只個股。
什么是MSCI？
MSCI成立于1968年，是全球基準(zhǔn)供應(yīng)商、指數(shù)數(shù)據(jù)和公司信息的提供商。經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，MSCI指數(shù)已成全球投資者最重要的投資參考和投資標(biāo)的之一。據(jù)統(tǒng)計，全球90%以上的投資專業(yè)人士：投資組合經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)交易商、交易所、投資顧問、學(xué)者及金融媒體都會使用MSCI指數(shù)；而據(jù)MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。由此可見，MSCI指數(shù)的影響力。
從1969年開始編制一系列指數(shù)有：發(fā)達(dá)國家系列指數(shù)（1969）、新興市場系列指數(shù)（1987）、所有國家系列指數(shù)（1995）、歐元指數(shù)（1999）、中華和金龍指數(shù)（2000）等等，統(tǒng)稱MSCI指數(shù)。
此次A股被納入的MSCI新興市場系列指數(shù)是MSCI于2001年及以后以自由流通股數(shù)權(quán)重計算方法編制的。
入選產(chǎn)生哪些影響？
首先，最重要的最直接的影響就是資金。
目前，全球以MSCI指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模超過12萬億美元，其中有1.7萬億美元的資金以MSCI新興市場指數(shù)為基準(zhǔn)；同時，直接跟蹤MSCI中國指數(shù)的指數(shù)和公募基金規(guī)模超140億美元。因此，有機(jī)構(gòu)預(yù)計，當(dāng)納入因子為2.5%時，其將為A股帶來110億美元左右的資金流量；而納入因子提升至5%時，其帶來的資金增量將增加至220億美元。
雖然，如此規(guī)模的資金量對于當(dāng)前A股的體量來說并不大，但其對A股的情緒及市場信心層面的影響則不容小覷。
其次，股市指數(shù)漲跌方面，根據(jù)歷史經(jīng)驗分析，在納入MSCI新興市場指數(shù)后，股市指數(shù)在一年內(nèi)上漲的國家和地區(qū)多于下跌的國家和地區(qū)。1988年MSCI新興市場指數(shù)初始發(fā)布后，印尼（1989年納入）、土耳其（1989年納入）、韓國（1992年市值20%納入）、印度（1994年納入）、捷克（1996年納入）、匈牙利（1996年納入）、中國臺灣（1996年市值50%納入）、俄羅斯（1997年納入）、埃及（2001年納入）、卡塔爾（2013年納入）、阿聯(lián)酋（2013年納入）等地納入MSCI新興市場指數(shù)后，一個月內(nèi)，60%以上的市場股市出現(xiàn)上漲；一年后，61.5%的漲幅度超過10%。以韓國為例，自初次納入后半年內(nèi)大漲25%；中國臺灣半年內(nèi)大漲20%。
或許，A股也將復(fù)制這樣的股市走勢。
第三，也是最重要的影響是投資者投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換和成熟成長。隨著外資持股占比的提高，將極大影響本地市場投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格。
當(dāng)前，我國投資者以散戶為主，投資者更多的是進(jìn)行短線操作，投機(jī)氛圍十分濃厚。從長期來看，海外長線資金的引入，A股投資者結(jié)構(gòu)面臨改變，投資理念也將趨向于與海外資金一致的價值投資、長期投資方向轉(zhuǎn)變。
36家能源企業(yè)入選
筆者對首批入選MSCI的企業(yè)進(jìn)行了逐一梳理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，此次入選MSCI的能源相關(guān)股有36只（見表一），占比15.38%；其中，綜合能源企業(yè)有3家，分別是申能股份（600642）、深圳能源（000027）和湖北能源（000883）；油氣企業(yè)4家：中國石油（601857）、中國石化（600028）、上海石化（600688）和海油工程（600583）；煤炭企業(yè)3家：陜西煤業(yè)（601225）、潞安環(huán)能（601699）和西山煤電（000983）；電力企業(yè)有國投電力（600886）、華電國際（600027）和華能國際（600011）等12家；節(jié)能環(huán)保企業(yè)僅有啟迪桑德（000826）1家；新能源企業(yè)有金風(fēng)科技（002202）、天齊鋰業(yè)（002466）和隆基股份（601012）等13家。
入選能源企業(yè)特性明顯
流通股占比較高
此次入選MSCI的能源企業(yè)總市值達(dá)4.6萬億元，流通市值達(dá)3.7萬億元，占比為79%。其中，僅有比亞迪、中國核電和中國核建等3家的流通比低于50%，其余的流通比均在50%以上，而申能股份等12家流通比則達(dá)100%（見表二）。
市盈率較低
此次入選MSCI的能源企業(yè)的平均市盈率為14.48，市盈率的中位數(shù)為隆基股份的21.09；平均市凈率為2.79，市凈率的中位數(shù)為川投能源的1.73；可見，不管是平均市盈率還是市凈率均大大低于A股的平均市盈率和市凈率；甚至于華電國際和申能股份的市凈率都不足1，分別只有0.9和0.98（見表三）。
經(jīng)營業(yè)績較好
2018年一季度，入選MSCI的能源企業(yè)均取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。入選的企業(yè)中，除海油工程、葛洲壩、中信國安和特變電工等4家企業(yè)的營業(yè)收入所有下滑外，其余企業(yè)的營業(yè)收入都有所增長；其中，下滑企業(yè)的營業(yè)收入下降均不超過10%或在10%左右（海油工程為-10.17%），而增長的企業(yè)中共有6家企業(yè)增長率超過三成，華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的增長率更是超過50%，分別為96.36%、67.97%和56.92%。
除了鹽湖股份和海油工程這兩家企業(yè)虧損外，其余入選MSCI的能源企業(yè)均取得盈利，其中，凈利潤增長率超過50%的企業(yè)有9家，華電國際凈利潤增長率高達(dá)859.96%，華友鈷業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的凈利潤增長率也超過了100%，分別為242.37%和162.73%；而凈利潤下降的企業(yè)只有7家，其中比亞迪凈利潤下降最多，為-66.19%（見表四）。
資產(chǎn)負(fù)債率較低
此次入選MSCI的能源企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率較低，為56.69%；其中，資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的有國投電力等9家，中國核電的資產(chǎn)負(fù)債率最高達(dá)85.36%；資產(chǎn)負(fù)債率不足50%的有海油工程等12家，海油工程的資產(chǎn)負(fù)債率最低，為15.09%（見表五）。
償債能力較強(qiáng)
入選MSCI的能源企業(yè)均具有較強(qiáng)的償債能力。從利息支付倍數(shù)上看，除鹽湖股份外，所有的企業(yè)的利息支付倍數(shù)均大于100，即使是最低的鹽湖股份也有56之多，而海油工程和上海石化更是利息收入大于支出；從流動比看，入選企業(yè)有天齊鋰業(yè)等19家企業(yè)的流動比大于1，天齊鋰業(yè)更是達(dá)到3.44；速動比上，天齊鋰業(yè)等12家企業(yè)的速動比大于1，天齊鋰業(yè)更是達(dá)到3.24；現(xiàn)金比率方面，天齊鋰業(yè)等8家企業(yè)的現(xiàn)金比率超過50%，天齊鋰業(yè)、洛陽鉬業(yè)和海油工程的現(xiàn)金比率更是超過100%，分別為209%、188%和127%（見表六）。
哪些能源企業(yè)更值得關(guān)注？
了解了入選MSCI能源企業(yè)的基本情況，那到底哪些企業(yè)更值得關(guān)注呢？
分紅情況
分紅方面，除鹽湖股份外，入選MSCI能源企業(yè)在2017年的年報中均有現(xiàn)金分紅計劃；其中，單股分紅最多的是正泰電器達(dá)每股0.7元，長江電力以每股0.68元緊隨其后，隨后的是華友鈷業(yè)的每股0.5元；而股息率最高的則是中國石化，達(dá)6.53%，陜西煤業(yè)則以5.12%緊隨其后，排名第三和第四的分別是上海石化的4.74%和長江電力的4.36%（見表七）。
股市表現(xiàn)情況
筆者梳理了2018年至今，入選MSCI的能源企業(yè)股市表現(xiàn)情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：除了寥寥幾只外，大部分企業(yè)的股價相對年初是下跌的；其中，中信國安的股價跌的最多，達(dá)-30.24%，其次是中國中冶和西山煤電，分別達(dá)-21.90%和-21.70%；而股價漲的最多的是華友鈷業(yè)，達(dá)44.47%，其次是洛陽鉬業(yè)和天齊鋰業(yè)，分別為18.90%和17.27%（見表八）。
?。ㄗ髡撸?a href="http://m.meierjia-wood.com" target="_blank" class="keylink">中國能源經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長魏秋利）
