摘要：主營(yíng)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成的海博思創(chuàng)已經(jīng)公布了本次IPO的發(fā)行結(jié)果。不過(guò)，對(duì)于該企業(yè)而言，其最大的挑戰(zhàn)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。電易匯根據(jù)其財(cái)務(wù)數(shù)
主營(yíng)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成的海博思創(chuàng)已經(jīng)公布了本次IPO的發(fā)行結(jié)果。
不過(guò)，對(duì)于該企業(yè)而言，其最大的挑戰(zhàn)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。
電易匯根據(jù)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的測(cè)算顯示，該公司在第三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下降，尤其是在凈利潤(rùn)上。
蹊蹺的是，在該公司發(fā)布的2024年全年業(yè)績(jī)指引上，其業(yè)績(jī)?cè)诘谒募径葘⒋蠓謴?fù)，無(wú)論是在收入上，還是凈利潤(rùn)上。
由此不能不引出的疑問(wèn)上，作為行業(yè)旺季的第三季度，該公司到底發(fā)生了什么，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)出現(xiàn)大跌，但在隨后的第四季度后，卻又出現(xiàn)了快速恢復(fù)。
需要注意的是，對(duì)于全年業(yè)績(jī)指引，該公司卻并不能保證為業(yè)績(jī)承諾，也即只給了一個(gè)空白的數(shù)據(jù)，即便這個(gè)數(shù)據(jù)與最終的業(yè)績(jī)不相符，也不會(huì)承擔(dān)任何責(zé)任。
整體而言，從大的邏輯上，不排除該公司為了上市，通過(guò)降低招標(biāo)價(jià)格，來(lái)沖刺業(yè)績(jī)的嫌疑。
道理很簡(jiǎn)單，海博思創(chuàng)在與若干風(fēng)投簽署的投資協(xié)議上，均有2023年IPO的對(duì)賭協(xié)議，這意味著，如果該公司不能快速做大業(yè)績(jī)，可能很難滿足科創(chuàng)板上市的要求。
與此同時(shí)，在對(duì)毛利率變動(dòng)的解釋中，該公司明確承認(rèn)，在部分儲(chǔ)能項(xiàng)目的獲取上，為取得良好的品牌效應(yīng)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，適當(dāng)調(diào)整報(bào)價(jià)策略。
盡管在上述解釋中，給了較為模糊的說(shuō)法，但明眼人一眼也能看明白，說(shuō)白了就是低價(jià)搶市場(chǎng)。
問(wèn)題是，這種低價(jià)策略是否能夠持續(xù)。在市場(chǎng)習(xí)慣了低價(jià)后，價(jià)格可能很難再上調(diào)，這無(wú)疑對(duì)其成本控制是一大挑戰(zhàn)。
第三季度業(yè)績(jī)大降
依靠著幾家大客戶，海博思創(chuàng)在2022年起開(kāi)始快速做大，尤其是在2023年。
財(cái)報(bào)顯示，2023年，該公司的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了70億元，同比大增165.89%；歸母凈利潤(rùn)則為5.78億元，同比增長(zhǎng)226.13%。
不過(guò)，這種趨勢(shì)在2024年有點(diǎn)戛然而止的意味。
根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年上半年，該公司的收入為2023年全年的53%，剛剛過(guò)半。而凈利潤(rùn)上，則為48.5%。
而在有更為直觀的同比數(shù)據(jù)上，2024年前三季度，其業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始放緩。其中，營(yíng)業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)20.40%，歸母凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)77.36%。
不過(guò)，在更能代表發(fā)展趨勢(shì)的單季度數(shù)據(jù)上，該公司的第三季度數(shù)據(jù)，卻出現(xiàn)了大幅下降。
根據(jù)電易匯對(duì)其財(cái)報(bào)的測(cè)算，海博思創(chuàng)第三季度的收入為151,072.73萬(wàn)元，占其前三季度整體收入的比值為29.07%，并未達(dá)到三分之一。
更加關(guān)注的是凈利潤(rùn)上，該公司第三季度的歸母凈利潤(rùn)為3,155.19萬(wàn)元，僅為其前三季度整體的10%。
蹊蹺的是，如果根據(jù)該公司給出的全年業(yè)績(jī)指引計(jì)算，其第四季度的業(yè)績(jī)將再次恢復(fù)高速增長(zhǎng)。尤其是在凈利潤(rùn)上，將接近其2024年前三季度的整體凈利潤(rùn)。
低價(jià)沖業(yè)績(jī)？
正如本文開(kāi)頭所說(shuō)，從整體上看，不能排除其為了滿足業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的假象，通過(guò)低價(jià)策略獲得市場(chǎng)份額，并達(dá)到滿足IPO的目的。
數(shù)據(jù)顯示，在該公司的幾個(gè)大客戶的儲(chǔ)能項(xiàng)目中，均存在著毛利率大幅下降的情況。
其中，來(lái)自國(guó)家電投的儲(chǔ)能項(xiàng)目中，2021、2022年的毛利率均較為穩(wěn)定，達(dá)到了27%左右。但在2023年，卻大降為12.30%。
無(wú)獨(dú)有偶，來(lái)自華能集團(tuán)、中國(guó)電建的儲(chǔ)能項(xiàng)目中，均存在著類似的情況。
對(duì)此，該公司解釋稱，2023年國(guó)家電投獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目毛利率較低，主要系東明儲(chǔ)能項(xiàng)目屬于山東省2022年度儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，發(fā)行人為獲取上述項(xiàng)目取得良好的品牌效應(yīng)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，適當(dāng)調(diào)整報(bào)價(jià)策略，加之供應(yīng)鏈采購(gòu)成本相對(duì)較高，因此毛利率較低。
與上述解釋一致的還包括，來(lái)自華能集團(tuán)的儲(chǔ)能項(xiàng)目，該公司稱，2023年毛利率較低主要系上都儲(chǔ)能項(xiàng)目系全球裝機(jī)容量最大單層站房式儲(chǔ)能電站，采用了創(chuàng)新的熱管理系統(tǒng)與消防系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案，發(fā)行人為取得品牌示范效應(yīng)，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)采取積極的報(bào)價(jià)策略，相應(yīng)降低了毛利空間。
就效果來(lái)看，該公司這種低價(jià)搶市場(chǎng)的策略，確實(shí)也產(chǎn)生了效果，其正是從2022年開(kāi)始，業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
問(wèn)題是，這種低價(jià)策略是否能夠持續(xù)。在市場(chǎng)習(xí)慣了低價(jià)后，價(jià)格可能很難再上調(diào)，這無(wú)疑對(duì)其成本控制是一大挑戰(zhàn)，也意味著其凈利潤(rùn)持續(xù)性將存在隱患。
